疫苗门的蝴蝶翅膀,可能将扇动整个医药股的暴跌潮

作者Dr.2,Medicool医库公司董事长     

       

随着长生生物疫苗门的持续发酵,突然之间又发生公安机关刑控长生生物,证监会临时半夜出动了关于特殊退市的准则,条条为长生生物量身定做。

疫苗板块出现整体的重挫,长生生物看起来将会直接退市,所有二级市场投资者颗粒无收,但这只是冰山一角,我预测整个医药股的估值体系将出现崩塌,暴跌潮正式开始。

下图是今天医药板块暴跌的图

关于对疫苗及相关企业的严监管,其实已经扩散到整个医药板块,世间万事万物都有联系,蝴蝶的翅膀的确会扇动起一股飓风,就像当时无锡查所谓范冰冰“逃税门”事件,事实上整个无锡的企业都被进行了一次严监管。

而这次由国家药监部门加上公安部门的严监管,以及证监会出动的临时退市,让整个医药股受到巨压。根据多年客观经验,我们会发现非常多的医药股的销售费用率是大于50%的,每年投十几个亿在市场营销学术会议上是绝不鲜见的,而这一大批的费用可能会以各种方式“洗钱”,最后转向变成医生的回扣,这是规模化的行为,收回扣的医生是多数,而不是少数,特别在大中型医院。

以学术会议为根基发放回扣做营销的厂家是多数而非少数,这是因为在整个市场经济自发的博弈下,坏孩子有糖吃,老老实实的其实已经被市场大潮淹没,都已经死了,所以这是历史形成的一个原因。

有人说疫苗市场乱象是原罪,其实医药营销市场原罪更深,现在国家从两票制、营改增、严打商业贿赂开始入手,企业需要开始渐渐进行合规调整,国家也给了时间窗口和缓冲。但这次疫苗门事件的强烈曝光,可能让以回扣为销售驱动的医药公司面临重创。

长生生物这次将会面临投资机构的巨额索赔,可能连索赔带清算会让企业直接破产,很多医药企业也是一样,我们看到中国裁判文书网上有很多之前的医药行贿案件,包括各个细节都有暴露,而绝大多数都被监管部门高举轻放,并不干扰企业的事实运行。

与此前不同的是,这次疫苗门开了一个非常惊悚的先例,让整个医药板块震惊不止。

首先,它由药监部门直接要求停产;

其次,公安机关介入;

再者,由证监会发布直接退市;

最后,可能引发股民集体诉讼进行索赔。

换句话说如果发生在药企的大规模回扣事件被曝光,就会引发药监部门进行强监管。而公安部门介入显然是因为行贿受贿,除行贿、受贿外,必然还存在洗钱、逃税。一旦出现这种四罪并罚的重大行为,会不会瞬间就符合了严重违反国家法律等的规定,被证监会直接退市,甚至还会引发股民集体诉讼?

这正是高悬于头顶的“达摩克利斯之剑”!整个医药股的估值体系将出现向下趋势,因为没有原罪、没有贿赂、现在仍然没有任何回扣做营销的公司可谓是凤毛麟角,大多数都是用“你懂的”潜规则游走在市场的灰色与黑色地带,当把一切都曝光的时候,所有持有这些股票的二级市场基金,将会发现自己正坐在火山口上。

从目前来看,国家对打击医药商业贿赂将会持续坚持,说不定你持有的股票就会是下一个爆雷的,而且由于很多医药股是基金扎堆的,没有流动性,稍微一卖就会出现羊群效应,持续暴跌,所以可能整个医药股的估值体系都会下移。下移到风险收益比比较合适,销售费用率开始下降的时候,很多的投资机会才会展现出来,这也是淘汰坏孩子,力挺好孩子的一个过程。

虽然目前很多医药股看起来营业收入还在增长,毛利率还在上升,但真实的情况是下降的,因为我们知道不少药企原来都是采用底价招商,比如说 ,二零扣到三五扣之间批发给经销商,再由经销商去转卖。所以药企的销售很多原来统计口径的是工业出厂价,但是随着两票制的推进,从今年初开始,所有的企业转为高开,一般是八五扣开给商业,然后再把销售的佣金通过CSO开发票的方式返还给推广商。我们要从前后连续的过程中看到本质——如果这一两年药企收入增幅是小于200%~250%的话,事实上代表这个企业的出货量是下降的,这是一个很危险的警示。

我们知道医药企业除了走销售额与利润之外,总的出货量、出货盒数和支数是非常重要的,因为市场的对手是竞争博弈的,你的出货量少很可能代表对手的出货量上升,所以虽然销售额看起来是在持续上升,但这只是高开财务制度变化导致的,实际上企业真实的实力是在下降的!毛利率从账面上看在上升,但是自由现金流持续下降,回款周期不断拉长,同时销售费用率持续走高,同时还面临着商业贿赂随时可能被暴的雷。

医药股的暴跌潮,也许只是一个开始……

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