手把手教你学估值(2)-预测万达信息未来五年的利润表

作者Dr.2,珍立拍股份公司董事长     

       

本文转自微信号:前海榕树下

在上一期,我们对万达信息过去四年的利润表做了一个分析,也和大家探讨了一下怎样将上市公司的利润表进行分拆来计算EBIT和EBITDA,这两个数值非常重要,他们是用贴现现金流分析以及可比公司分析来估值的基础。这一期,我们来研究一下怎样预测万达信息未来五年的利润表,它包括预测未来的营业收入、 营业成本、归属于母公司所有者的净利润以及每股盈利(EPS)等等。

预测未来绝对不是一件容易的事,我们需要花大量的时间来搜集、整理和了解万达信息的核心业务模式,收入从哪里来,成本结构是什么等等,我们希望从这些信息里可以对下一年的业绩有所预判。一些有经验的投行分析师对这个行业和公司研究很深,他们对行业有很深刻的理解,这样他们对未来趋势的把握也很到位。而我们只能从对过往的年报的分析以及从互联网上了解到关于企业业务的一些信息进行预测。当然,所谓知己知彼,了解的信息越多则对未来的预测就越有把握。

根据万达信息2014年年报,公司的业务主要分成软件开发、运营维护以及系统集成三部分。公司2014年年报的110页将这些业务定义为:

软件开发:是根据客户的要求,利用开发工具为客户提供一整套实现某种功能的软件产品或者利用已有产品进行的二次开发以满足客户的某种特定需求。

运营维护:指利用软件专业知识依托互联网,为客户提供应用服务。包括业务咨询、在线服务、系统维护等等。

系统集成:指根据客户的需求和投入资金的规模,应用各种计算机网络相关技术,选择各种软硬件设备,经过集成设计,安装调试等大量技术性工作使系统能够满足用户的实际工作要求。主要包括软硬件集成、网络布线等等。


万达信息也将主要业务分成民生服务和智慧城市。所谓民生服务,我们认为主要是指万达信息在社会保障,医疗卫生,科技教育以及健康管理方面的传统服务。至于智慧城市,万达信息认为,城市信息化是智慧城市的必经之路,城市智慧化又是城市信息化的发展方向。万达信息智慧城市总体框架以物联网感知层和高速、泛在的网络互联层为基础,依托城市一体化功能平台,实现多个智慧应用的共享与协同,促进城市一体化的服务和管理。万达信息的理念就是,对一个地区多个方面的信息系统而言,IT基础设施可以共享,即政府统一搭建一套IT基础设施和城市数据中心,而不需要每个委办局重复建设,各委办局只需要根据业务要求选择相应的软件模块,就可以开展相关业务。当然,相关系统也可以实现数据和应用落地。通过城市信息化,将IT科技融入各行各业,让人们尽享更便利生活,并与环境和谐相处,从而构建智慧的城市。

基于这一理念,万达信息预算投资了2.38亿元(其中国家补助2000万元)建设了万达信息云服务上海基地。最新的经济效益测算是预计项目投产后,五年累计销售收入7.59亿元;利润总额3.9亿元;净利润 3.5亿元;投资回收期 5.4年。本项目的原建设时间从2012年9月开始,到 2014年12月结束,其中,2012年 9 月至 2012 年12月为建设准备期,2013 年1月到 2014 年12月为建设期,建设工期共计24个月。根据云服务上海基地项目的实际建设情况,该项目的建设时间由2014年12月延长至 2016年6月30日,建设工期共计42个月。由于建设期间,土地容积率的增加,需要追加另外3190万元投资作为建设基金。根据2015年万达信息半年报,此项目已经完成了80%的建设。


根据2013年和2014年年度报告,我们发现公司在原有业务的基础上,加大了在一些创新领域的开拓和新业务模式的投入。

创新领域

- 医药领域:公司成功中标“上海市医药采购服务与监管信息系统”使公司不仅获得了首个省级规模医药供应链网络商务平台建设的机会,而且标志着公司正式进入药品服务领域。

- 健康领域:公司与中国电信股份有限公司上海分公司签署了共同推进上海智慧城市建设及公共服务运营战略框架合作协议,合作协议签署后,公司与中国电信上海公司将在智慧医疗、全程健康O2O、智慧城市等民生服务方面全面合作,并明确在云计算、市场拓展、联合运营和资本合作四个领域形成战略合作,双方将成立联合团队进行市场推广,不断推出互联网在线公共服务及移动互联网公共服务产品。

- 医保控费领域:宁波市医保控费系统采用“事前预防、事中控制、事后审核”全程监管的模式,这一系统已率先在宁波实施运行,这是国内首个实现全流程监管的“医保控费系统”,公司将把该项目的成功经验积极复制到全国。

业务模式创新

- “智慧永州综合应用及电子政务公共平台”项目,掀开了公司在智慧城市信息化建设领域的崭新一页。

2014年年度报告中的董事会报告也声明: 公司顺应本届政府在医疗卫生等民生服务方面的新政,加快了向互联网经济转型的步伐。在健康服务方面、医疗服务方面、医药服务方面和社会医疗费用阳光化管理服务及支付等智慧医疗卫生领域都作了相应的战略安排,稳步推进分级诊疗、互联网医疗等业务。

在2015年万达信息半年度报告中的董事会报告里,公司对宏观经济层面以及公司所处行业的发展前景和市场竞争形式做出分析和判断:

公司认为国家在2015年的政府工作报告中明确提出2015年要制定“互联网+”行动计划。2015年7月4日,国务院也印发了《关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》,提出了11个具体行动计划。一系列针对“互联网+”的政策、计划正紧锣密鼓地出台,行业成长空间巨大。

万达信息认为智慧医疗健康市场是热门行业,互联网公司和行业内公司都在积极开拓,市场巨大。据其自称:作为拥有二十年行业经验积累的公司,依托参与制定国家相关标准的经验和执行的国际最高CMMI5标准,在已为全国3.6亿人建立健康档案,为1.5亿人提供社会保障服务的基础上,公司在互联网医疗健康领域的产业布局卡位优势明显,蓄势待发。

综上所述,公司所处行业的宏观层面形势良好,市场空间巨大。智慧城市业务不断拓展,医疗卫生业务发展迅速,各类民生创新服务不断落地,为公司产业转型奠定了扎实基础。

这个迹象表明,万达信息有计划向互联网医疗健康市场转型,但具体怎么做,我们估计他们还没有想好,正在研究中。这么大的一艘船,收入和利润还是稳定增长,也不是说转型就转型的。另外,互联网产业不同于现在公司基于产品和服务的玩法,公司也未必能理解互联网所带来的独特挑战。互联网市场的独特性在于其市场潜力,结构以及业务的管理不同于公司现有的产品和服务业务,这些不同可能会推翻目前那些根深蒂固的假定以及现有的管理思维。比如说,互联网医疗可能拥有大量的生态系统合作伙伴,而不像万达信息这样,只有一个小型供应链伙伴网络。互联网这种架构和万达信息现有的业务架构完全不同,互联网医疗和现有业务的成本结构也不相同,独特的成本结构允许对不同的客户有高度不对称的定价。

万达信息现在全国各地拥有子公司数十家,为了快速扩大规模,收购和兼并还是万达信息的主要策略之一,这些传统行业的策略和互联网的玩法是矛盾的。

所以说,如果真的决定转型到互联网医疗健康行业,管理互联网业务肯定是和现有的管理方式是矛盾的,怎样跳过传统管理的概念是万达信息现有管理者的一个巨大挑战。

另外值得注意的一点是,万达信息试图打造一个一体化信息平台,城市中央数据库,城市云计算平台。在这个平台上,万达信息希望开发涵盖公共安全、社会保障、医疗卫生、文化教育、交通出行、设施资源、市场监管、产业经济以及政务服务等涉及城市功能方方面面的智慧应用,这个一体化的信息帝国现在面临着互联网平台的真正挑战,这样的智能应用在互联网平台上生机勃勃,创新的应用层出不穷,而这些创新的主导不是一家整体化的平台,而是围绕着平台的独立智慧应用开发商。万达信息智慧城市的架构给我们的感觉是业务弹性低,维护成本高,而且进化总会慢一拍。

我们认为万达信息目前还是一个传统的提供产品和服务的业务架构,虽然万达信息号称已为全国3.6亿人建立健康档案,为1.5亿人提供社会保障服务的基础上,万达信息在互联网医疗健康领域的产业布局卡位优势明显。但转型所带来的机会和风险是什么,是否可以给企业带来全新的价值,则需要管理层的深思熟虑。

1.营业收入

预测营业收入不是一件容易的事,万达信息在2014年的营业收入为15.43亿元,较2013年同比增长27%。那我们该怎么估计2015年的营业收入呢?如果我们能100%的估中的话,那才叫见了鬼。那么,怎样才能做出合理的预测呢?

为了做出可信的预测,我们必须做出一定的假设,当然这些假设我们认为还是具有相当高的可信度。首先,我们假设:

未来五年

- 根据20:80理论,智慧城市最终占总营业收入的80%-85%左右

- 智慧城市收入占总营业收入的比例逐年增加: 2015: 76%, 2016:79%, 2017: 82%, 2018: 83%, 2019: 85%

- 民生服务收入的增长则保持稳定, 将以每年7%的速度递增, 直到2019年;

- 系统集成, 软件开发以及营运服务占总营业收入的比例分别为:60%, 30% 以及10%左右。

- 我们根据上述分析,大胆假设在未来5年,智慧城市收入≈75%的软件开发+85%的营运服务+85%的系统集成;由此可推测,民生服务收入≈25%软件开发+15%营运服务+15%的系统集成。

根据以上的假设,我们大致可以推算出2015-2019年的营业收入。 如下图所示:


2.营业成本

接下来,我们就要预测营业成本了,营业成本预测的难度不低于营业收入。通常营业成本被认为是变动成本,也就是说,营业成本是根据业务的增长成比例地增长。当然,也有例外,如果营业收入的增长是由于涨价照成的,那么成本并不一定会增长。

我们还是要像预测营业收入一样来预测营业成本。过去四年的成本趋势能帮助我们做出比较合理的预测,我们发现万达信息的营业成本占营业收入的比例在过去三年分别为:70%(2011),69%(2012),70%(2013)以及68% (2014)。这个比例还算非常的稳定和一致,这种稳定和一致告诉我们营业成本是典型的变动成本,他的增长率应该不出意外和营业收入的增长率类似。我们注意到2014年的营业成本同比增长百分比(24%)小于营业收入增长的百分比(27%),但是在2014年年报里并没有说明原因, 我们不认为这是万达信息已经转变了其业务模式的一个信号。

那我们应该怎样预测万达信息未来五年的营业成本呢?首先我们应该做以下的假设:

a) 万达信息未来5年的营业成本占营业收入的比例为68%。这个数字是根据过去四年的历史数据推算出来的。我们有以下几种方式来推算:

- 取过去四年比例的平均值

- 取过去四年比例最高的值

- 取过去四年比例最低的值

- 取最后一年的比例值

由于过去三年的比例非常接近,我们认为取过去三年的平均值比较靠谱: 69%,取过去三年最高的值是比较保守的做法,但它和2011年以及2013年的比例值完全相等:70%,取过去三年比例最低的值虽然似乎又太过激进,但是我们知道万达信息营业成本的增长小于营业收入的增长。

以上几种方式各有道理, 似乎很难取舍,虽然我们建议在计算营业成本的时候采取保守的做法,也就是说取70% 作为未来5年营业成本占营业收入的比例, 但是,鉴于万达信息营业成本的增长小于营业收入的增长的趋势,我们在这里取最后一年的比例值(68%),也就是过去四年的最低值作为万达信息未来5年的营业成本占营业收入的比例。记住,我们现在只是做一个较为广泛的推测,随着我们调研的不断深入,我们可能会发现新的情况,到时候我们可以再做调整。

b) 其他假设还包括:

未来五年

- 民生服务成本的年增长率保持在7%

- 根据20:80理论,智慧城市成本最终占总营业成本的80%-85%左右

- 系统集成,软件开发以及营运服务占总营业成本的比例分别为:70%,25% 以及5%左右

- 我们根据上述分析, 大胆假设在未来5年, 智慧城市成本≈65%的软件开发成本+65%营运服务成本+90%系统集成成本;由此可推测,民生服务成本≈35%软件开发成本+35%营运服务成本+10%的系统集成成本

根据以上的假设, 我们大致可以推算出2015-2019年的营业成本。如下图所示:


3.毛利

我们刚刚预测了万达信息未来五年的营业收入和营业成本,那么计算毛利就简单了,只需将营业收入减去营业成本即可得出。如下图所示:


请注意: 我们在这里计算的营业成本是剔除了折旧和摊销的营业成本,关于折旧与摊销的计算, 我们在下面的章节里进行详细说明。

4.营业费用

预测营业费用的步骤和预测营业成本是一致的。首先要做做研究,然后分析历史趋势, 然后看看哪些费用是固定费用,哪些是变动费用。在上面利润表分析里, 我们将万达信息的营业费用分为两大类: 销售、管理和行政费用(SG&A)以及营业税金及附加。

我们先来看看销售、管理和行政费用 。我们发现万达信息的销售,管理和行政费用占营业收入的比例在过去四年分别为:14%(2011),16% (2012),15%(2013)以及12%(2014),这个比例在2011、2012以及2013年还是十分稳定的。这就意味着万达信息的销售,管理和行政费用会跟随营业收入的增长而同比例的增长,是典型的变动成本。但2014年的比例为12%,较往年大幅下降,根据2014年年报第10页,2014年万达信息销售费用同比增长只有1.46%,管理费用的同比增长只有11.87%,这么大幅度的下降,万达信息并没有做任何说明。难道万达信息在销售、管理和行政的效率突然大幅提高?我们带着疑问查看了2015年上半年度报告, 发现2015年上半年销售费用同比增长13.08%,管理费用同比增加36%,这似乎意味着销售、管理和行政费用同比增长开始回升。

那我们应该怎样预测万达信息未来五年的销售、管理和行政费用呢?我们做如下假设:

a.万达信息未来五年的销售,管理和行政费用占营业收入的比例为14%。这个数字是根据过去四年的历史数据推算出来的。我们按照和推算营业成本的同样方式来进行预测:

我们首先取过去四年的平均值: 14%,取过去四年最高值是比较保守的做法:15%,取过去四年的最低值则是较为激进的作派:12%,但总体来说,取最激进的值似乎不妥,主要是因为它正好是最后一年的比例值,之前三年都比最后年来的高。我们再来看看2011年的比例值:14%,它正好与过去四年的平均值一致。这样,我们倾向于选择14% 作为万达信息2015年销售、管理和行政费用占营业收入比例最合理的预测,这个比例一直延续到2019年。

我们再来看看营业费用的第二大类: 营业税金及附加。万达信息的营业税金及附加包含营业税,城市维护建设税以及教育费附加,如果业务类型没有多大调整的情况下,其占营业收入的比例不应该差别太大。我们发现万达信息的营业税金及附加占营业收入的比例在过去四年分别为:3%(2011),0.5% (2012),0.3%(2013)以及0.4%(2014),这不禁令人觉得奇怪,为什么营业收入越来越高,营业税金及附加倒是越交越少?万达信息的年报里并没有任何解释和披露。由于营业税金是地方税,我们估计万达信息作为上海市重点软件企业拿到了营业税金的减免政策,那我们应该怎样预测万达信息2015年以及未来5年的营业税金及附加费用呢? 我们还是用上述的几种方式来推算并做出假设:

b. 假设万达信息未来五年营业税金及附加费用占营业收入的比例为0.5%。我们首先排除2011年的比例值3%,这个因为自2012年起,比例值一直在0.5%以下徘徊。 我们没有理由不相信在未来5年,这个比例值也还会持续下去。这样, 我们还是选择较为保守的做法, 将0.5%作为万达信息2015年营业税金及附件费用占营业收入比例最合理的预测。因为0.5%在过去三年是最高的值。 我们将这个比例值一直延续到2019年。

根据以上假设, 我们就可以预测未来五年营业费用,如下图表所示:


5.EBITDA

还记得EBITDA 是什么吗? EBITDA是利息、税、折旧和摊销前的利润,它的公式是: EBITDA=营业收入-营业成本-营业费用+其他收入。我们在分析万达信息过去四年的报表的时候得出结论,万达信息没有其他收入可以并入EBITDA, 因为那些收入不是由企业的核心业务产生,不能算是企业核心营业利润的一部分,这样EBITDA的公式可以调整为:EBITDA=营业收入-营业成本-营业费用。

我们刚刚预测了未来五年的营业收入,营业成本以及营业费用,这样我们就很容易地计算出万达信息未来五年的EBITDA。 如以下图表所示:


6.折旧与摊销

在调整后的利润模型里,折旧和摊销从管理费用和营业成本里分离出来,单独放在EBITDA的下面,折旧和摊销的预测是比较复杂的,我们有意将这个预测放在后面再做详细的解释。

7.EBIT

EBIT=EBITDA – 折旧与摊销, 如下图所示:


注意:折旧和摊销预测的计算我们将在后面做详细阐述。

8.利息

利息收入和利息支出的预测是一个复杂的过程,同样,我们将在本文下个章节建立一个借贷计划表来预测利息,然后链接回利润表预测模型。我们先将已经连接好的利息计算展示给大家,如下图所示:


9.非营业收入/支出

所谓非营业收入/支出主要是企业核心业务之外的收入和支出。不过,这些收入也需要纳税,支出也可有用来扣税,所以也必须在利润表里记录。正是因为他们不属于企业的核心业务产生的收入和支出,所以我们将他们排除在EBITDA 和EBIT 之外。

a. 投资收益

这项收入十分具有争议性,我们曾经试图将它放入EBITDA,但考虑到在后面的研报里,我们会将万达信息的EBITDA和其他类似企业进行比较,那我们就要考虑那些被比较的企业是否有同样的的收入项目。另外,有些投资收益属于非经常性损益,不会年年发生。鉴于此,我们还是决定将这一项放在EBITDA和EBIT之外。

根据万达信息2014年年报,我们了解到万达信息在2014年投资收益(5,237,623.15元)较2013年(-238,039.74)大增,这主要是报告期母公司转让其他被投资单位中北京爱农驿站科技服务有限公司取得收益所致。(北京爱农驿站科技服务有限公司,注册资本10200万元,经营范围包括许可经营项目:预付卡发行与受理(北京和上海)、互联网支付(全国)(如销售蔬菜、水果、禽蛋等)和一般经营项目(如技术推广服务、企业形象策划、经济贸易咨询、技术咨询等)。公司合计持股比例9.80%,期初长期股权投资余额1000万元,2014年9月以1500万元出售以上全部股权。-摘自万达信息2014年年度报告第25页)。

过去四年,万达信息对联营企业和合营企业的投资收益分别为:558,225.4元(2011),-58,291.7元(2012),-238,039.7元(2013)以及 5,237,623.15(2014)。我们似乎很难在这些数字中找到什么规律,十分难以预测,那我们该怎么来预测未来5年的投资收益呢?

除了上面讲过的四个推算方法,我们在这里给大家介绍第五种推算方式: 重复周期法。我们看到过去四年的投资收益的数据十分跳跃,有的是正值,有的是负值,有的数字很小,有的又非常大,没有什么章法可循。在这种情况下,最简单的做法就是我们预测2015年的投资收益等于2011年的投资收益,2016年的投资收益等于2012年的投资收益,依次类推。这样我们就可以预测出万达信息未来五年的投资收益了。

b. 公允价值变动净收益

这项收益一般是指交易性金融资产的公允价值上升形成的利得或下降形成的损失。从目前有限的数据来看,这一项是很难预测的,它每年,每个季度,甚至每天的变化都非常大。过去四年,万达信息对其交易性金融资产的公允价值变动净收益分别为:5,576.5元(2011),44,801元(2012),63,378.6元(2013)以及47,693.7元(2014)。同样,我们很难在这些数字中找到什么规律,十分难以预测。那我们该怎么来预测未来5年的投资收益呢?

我们同样运用重复周期法来做预测。我们预测2015年的公允价值变动净收益等于2011年的公允价值变动净收益,2016年的公允价值变动净收益等于2012年的公允价值变动净收益,依次类推,这样我们就可以预测出万达信息未来五年的公允价值变动净收益。

c. 政府补贴

政府补贴具有高度的不确定性,尽管万达信息每年都有,但几乎来自不同的政府部门,这和万达信息B2G 的业务性质有关。我们发现过去四年,万达信息所获得的政府补贴大致占营业收入的比例为0.83%(2011),0.98%(2012), 0.95%(2013)以及0.59%(2014),我们发现政府补贴占营业收入的比例虽然跳跃,但也都在营业收入的1%以下。 所以,我们这里不仅用到上述的重复周期法,还会用到百分比法(政府补贴占营业收入的百分比)一起来预测,我们预测2015年政府补贴占营业收入的比例等于2011政府补贴占营业收入的比例,2016年政府补贴占营业收入的比例等于2012年政府补贴占营业收入的比例。依次类推,这样我们就可以预测出万达信息未来五年政府补贴的数额了。

d. 固定资产处置利得和固定资产处置损失

这两项的特征是过去三年的数据波动非常大,从非常小到非常大,又回到非常小。 我们往往很难找到一个合理的解释,为什么去年的数据那么大,今年就为0呢? 遇到这样的问题,我们还是使用重复周期法来预测。

e. 资产减值损失

中国会计准则规定资产价值范围主要是固定资产,无形资产以及除特别规定外的其他资产减值的处理。万达信息年报的资产减值主要来自坏账损失,这和企业的应收款项有关。我们就看看过去四年万达信息资产减值损失占应收款项的比例:1.4%(2011), 0.6%(2012),1.1%(2013)以及2.6%(2014),我们先看看过去四年的平均值:1.5%,这个比例和2011年的比例值一致。我们再来看看重复周期法,由于过去四年万达信息资产减值损失占应收款项的比例的波动还是蛮大的,如果我们采用重复周期法也是有道理的。

由于万达信息资产负债表的预测,我们将留在下一个章节。我们预测好万达信息的未来应收款项之后,在链接回到利润表的预测,这里我们先暂时先搁置一下。

f. 违约金收入

违约金收入的处理方式和上述的固定资产处置利得和固定资产处置损失一样,使用重复周期法,在这里我们就不多赘述。

g. 其他收入和其他支出

我们很难在年报里找到其他收入和其他支出的定义,这样也无法将他们和利润表或资产负债表的项目相联系。我们只知道他们在过去四年跳动的幅度很大,其他收入总体来说是个上升的趋势,我们在做预测的时候,必须考虑这个因素。为了保守起见,我们将未来五年的预测值和2014年保持一致,虽然不见得准确,但也符合逻辑。

至于其他支出的处理方式,我们认为就使用重复周期法,在这里我们就不多赘述了。

h. 对外捐赠

我一直认为对外捐赠一般是临时的,即兴的,没有特定计划的,小的事件可以捐少的,大的事件比如汶川地震可以捐大一点。不管怎么说,对外捐赠是企业社会责任的体现,虽然要考虑企业持有多少现金,并且不影响企业正常运作的因素, 但年年都应有,但具体多少就很难预测了。Dr.2 菩萨心肠,在2014年年报公布之前,认定万达信息对外捐赠应该年年递增10%。我们就先按这个标准,预测2014年万达信息对外捐赠为4,895,000元,结果年报公布后的结果是200,000,大跌眼镜。当然我们绝不能用我们的道德标准去绑架企业,我们还是老老实实按照重复周期法来处理对外捐赠的预测。

10.所得税

为了预测未来五年的所得税额,我们回顾一下过去四年的所得税率,分别为:14%(2011),16%(2012),5%(2013),以及11%(2014)。

万达信息在2011年和2012年的所得税率较为平稳,平均为15%,这对一个高新技术企业是合理的。但2013年度万达信息的所得税支出较2012年同比减少67%,有效税率也只是5%,远远低于2011年和2012年的水平。万达信息的年报解释为“重点软件企业认定导致所得税的减少”,但是我们不认为5%的税率将会成为常态。根据《财政部、国家税务总局关于企业所得税若干优惠政策的通知》(财税[2008]1号)规定:“软件企业和集成电路生产企业可以享受的优惠有:国家规划布局内的重点软件生产企业,如当年未享受免税优惠的,减按10%的税率征收企业所得税。重点软件企业实行逐年认定制度,年度国家规划布局内重点软件企业未通过下一年度认定的,下一年度不再享受所得税优惠政策。”

我们相信万达信息在未来5年仍然可以被认定为“重点软件企业”,这样一来,我们有理由相信未来五年万达信息的所得税率定在10%比较合适。有了所得税率, 计算所得税支出就顺理成章了。

11.净利润

净利润=EBT-所得税支出,这样我们就很容易地计算出未来五年万达信息的净利润。如下图所示:

12.少数股东损益

少数股东损益,是指公司合并报表的子公司其它非控股股东享有的损益,需要在利润表中予以扣除。万达信息利润表里的少数股东损益分别为:-781,660.2(2011), -6,054,604.1(2012),-9,577,233.4 (2013)以及9,069,303.6 (2014),我们看到过去三年的数据均为负值,这表示少数股东分担的当期亏损超过了少数股东在该子公司期初所有者权益中所享有的份额。

2014年,少数股东损益占净利润的比例是4.6% ,既然少数股东权益是一个基于所有权的支出,那我们用2014的比例来预测2015年是比较符合逻辑的,除非我们能证明所有权的比例发生了显著变化。那么我们还是用4.6%作为未来五年年少数股东损益占净利润的百分比,由此,我们预测未来五年少数股东损益=2014年少数股东占净利润的百分比*未来五年净利润。

13.归属母公司所有者的净利润

归属母公司所有者的净利润= 净利润-少数股东损益。 如以下图标所示:


14.股票

根据万达信息2015年半度报告第36页,公司2014年度公司利润分配及资本公积转增股本方案经2014年度股东大会审议通过,该方案已于2015年6月11日实施完毕,公司股本由500,814,121股增至 1,001,628,242股。由于我们并不能预测本期有多少股票期权激励计划累计行权数量,我们就用1,001,628,242股作为2015年万达信息总股本。我们发现万达信息在过去三年都有资本公积转增股本致使股本变动,转增股票后是要除权的,除权后手中的股票价格就变成了原来的一半,股票数量却增加了一倍,既没有赚也没有赔,我们先暂定未来五年的股本和2015年一致,等下个章节,我们再来决定是否公司是否会增发新股或股份回购。

15.每股收益/EPS

计算预测的每股收益/EPS和计算过往的每股收益一样,EPS=归属母公司所有者的净利润/总基本股本数量,这样我们就能轻易计算出来了。

我们现在将已经完成的利润表展示给大家,如下图所示:

总结一下,根据我们的预测: 万达信息的主要利润指标如下:

下一期,我们将带大家来预测万达信息未来五年的现金流量表。我们将基于现金的流入和流出来预测万达信息的资产负债表。也就是说,资产负债表预测的关键在于现金流量表。现金流量表影响着资产,负债以及股东权益。敬请留意。


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